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鐵路物流行業長期向上,遠低於曆史溢價均值

修改時間:2009/7/6 11:51:27  訪問次數:2532     編輯上傳:admin
  大規模建設鐵路具有劃時代的意義,中國鐵路的投資、建設、運營處於向上的長周期

  08年國家宣布大規模投資鐵路建設,客貨運輸量占全路近1/4 的京滬鐵路打包上市的預期等事件,有可能類似於美國鐵路的斯塔格斯法案的頒布,具有劃時代的意義;國鐵客運票價13 年未上調,貨運自近4 年間每年上調一次,國鐵的客運、貨運在09 年分別提價30%和8%存在可能性。

  鐵路運輸股的相對估值溢價偏離曆史均值

  過去 10 年鐵路運輸股相對於全體A 股估值溢價的變化區間為1.1X~2.0X,目前的0.9X 遠低於曆史均值。09 年1-5 月鐵路旅客發送量增幅為6.3%,貨物發送量降幅為4.6%,隨著經濟企穩及電煤談判結果明朗,鐵路的客運、貨運量預計將逐季回升,鐵路相對估值亦有望回升。

  物流振興規劃確立物流業的地位,可能成為行業發展的拐點

  08 年全國社會物流總額達89.9 萬億元,物流業增加值占服務業增加值的比重為16.5%,占GDP 的比重為6.6%;過去10 年物流股相對於全體A 股的相對估值溢價的變化區間為1.3X~2.6X,目前的1.7X 未偏離曆史均值。

  物流行業與企業的發展背離問題突出,企業盈利提升需時日

  物流企業的經營環境持續惡化,與行業增長出現了嚴重“背離”。06~08 年重點物流企業的平均淨利潤率由06 年的3.3%下降至2.0%,且經營現金流量首次下降為負,顯示物流企業承擔了下遊需求萎縮時較多的資金及經營壓力。

  維持鐵路運輸“謹慎推薦“的評級、物流業的“中性”評級

  廣深鐵路的票價預期調整幅度大,且業績彈性高;大型國有企業可能在物流行業重組、央企配套服務、關鍵物流節點投資、物流園區建設等方麵得到優先扶持。建議關注順序為廣深鐵路、大秦鐵路、中儲股份及外運發展。


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